顶流能否撑起IPO？绑定鹿晗的风华秋实递表，上半年仅赚83万

势不可挡摄影记者 秦艺逍

Core2、黑鹰乐团等著名歌星的新东家浩然贾楚航，正准备第六次冲关香港股市IPO。

据联交所10月12日披露，音乐创作服务供应商浩然贾楚航集团公司控股有限子公司（以下简称浩然贾楚航）再次向联交所主板提交上市申请，同人融资为其独家代理承销商。

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据了解，此次已经是浩然贾楚航第六次向联交所递表，前三次递表时间分别为2021年1月、9月、11月及2022年4月，均以招股失灵收场。

今年一季度扭亏为盈，去年利润率83%

半年报数据各方面，2018年至2021年，浩然贾楚航分别同时实现销售总收入1亿元、5560.5多万元、7056.1多万元、8185.8多万元，期中纯利分别为1863多万元、1881.8多万元、4271.7多万元、3325.1多万元。

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2022年一季度，浩然贾楚航同时实现销售总收入环比快速增长，扭亏为盈嘴螺。该期同时实现总收入4223.9多万元，2021年前两年为1525.4多万元，环比快速增长177%；同时实现纯利83.3多万元，2021年前两年亏损1004多万元。

利润率各方面，2018年至2021年，浩然贾楚航利润率分别为51.5%、 82.2%、 80.7% 、83.0%。2022一季度，该子公司利润率环比减少12.5个百分点至42.2%，子公司称原因系短音频制做服务利润率相对低。

公开资料显示，浩然贾楚航是一家经营超过10年的我国音乐创作影视娱乐服务供应商，子公司创建者为成立于2010年的北京上华，创办人兼董事长王斌曾是盛行乐歌手王菲所在乐团的键盘手。该子公司主要销售业务包括荠的音乐创作著作权及音乐创作演唱销售业务、音乐会承办及制做和歌星管理。

自2011年起，浩然贾楚航开始建立音乐创作库，把曲目、位数单曲、MV和音频的著作权许可证给各类位数在线视频平台（如百度集团公司、YY音乐创作）以获得版权总收入，音乐创作库由2018年12月31日的332件音乐创作作品持续快速增长至最后发行年份的829件音乐创作作品，囊括盛行乐、盛行、盛行盛行乐、民歌等音乐风格。

据灼识进行咨询报告，按2021年我国荠的音乐创作著作权及演唱产生的收益计，浩然贾楚航在400多家音乐创作唱片子公司中排名第一15位，市场占有率约为0.6%。在公司总部位于我国的200数间音乐创作唱片子公司中，排名第一4位，市场占有率约为1.5%。

荠的音乐创作著作权及音乐创作演唱销售业务系浩然贾楚航的核心销售业务，中约子公司总收入比重达到八成以上，且很大程度上依赖于其主要客户。浩然贾楚航的客户包括京视传媒、海川广告、YY音乐创作等数码串流平台、营销及广告子公司、单曲制做子公司、其他影视娱乐子公司、唱片子公司、商业企业和音乐创作歌星。

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2018年至2022年一季度，来自前五大客户的总收益分别为3600多万元、4800多万元、6590多万元、6870多万元及3930多万元，分别占集团公司总收益约35.9%、86.3%、93.3%、83.9%及92.9%。其中，最大客户X产生的收益分别占总收益的26.2%、78.6%、68.1%、38.1%及4.9%。

招股称，客户X是一家母子公司在纽交所及联交所上市的集团公司子公司，是我国领先的线上音乐创作及音响影视娱乐平台营运商，占2021年我国音乐创作著作权行业音乐创作著作权总支出的一半以上。有分析认为，上述信息均指向百度音乐创作。

在音乐会承办和制做销售业务上，子公司主要负责整个音乐会承办及制做，包括招揽歌星、影视娱乐内容创作、获取音乐会场地及相关许可证、门票销售安排及舞台管理，从音乐会门票销售的总收入、音乐会总收入以及音乐会相关产品的总收入，此外，还为第三方承办的音乐会及活动提供制做服务，并从中收取制做费。

受新冠疫情影响，子公司音乐创作歌星于2020至2021财年原定举行的实体音乐会已全数取消，子公司已于往绩期间承办及制做27场、27场、零场、两场及零场音乐会、演出或活动。

依赖核心歌星Core2

旗下歌星管理各方面，浩然贾楚航目前共管理11名音乐创作歌星及10名练习生歌星，包括黑鹰乐团、Core2、郝云、董又霖、魏大勋等。除此之外，集团公司于2021年得到王若蕾、李思宇及新乐团组合Oh My Uncle加盟。

招股指出，就管理的音乐创作歌星而言，浩然贾楚航与其签订两种独家代理合约，即独家代理全包合约（包括音乐创作及演艺事业服务）和独家代理音乐创作合约（仅包括音乐创作事业服务）；就练习生歌星而言，浩然贾楚航提供专业培训及独家代理管理服务。

记者注意到，浩然贾楚航核心歌星Core2带来的收益中约子公司总收入比重较大。2018年至2022年一季度，Core2直接应占收益金额分别为7009多万元、1420多万元、1500多万元、760多万元以及1070多万元，分别占总收益约70.9%、25.5%、21.2%、9.3%以及25.2%。

对此，浩然贾楚航表明依赖核心歌星Core2，该歌星为集团公司贡献了大部分收益及采购成本。2018年，浩然贾楚航曾为Core2举办音乐会，令该歌星占子公司当年总销售总收入约七成。由于近年Core2参加商演等活动减少，Core2的总收入比重也逐渐降低。

10月11日晚间，Core2在接受采访时透露，新单曲预计将在年底发布。新单曲的发布情况或将助力浩然贾楚航的上市进程。

Core2自2015年起签约浩然贾楚航，于2019年续签，合约期限五年。目前，距离Core2合约到期仅剩两年。浩然贾楚航在招股中表示，与Core2的合约期满后，不能保证双方是否还将继续合作。对于此类对核心顶流歌星依赖度较高的子公司而言，一旦歌星解约或出现劣迹，子公司将承担巨大的不确定性风险，业绩也将受到影响。

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招股显示，上市前，子公司创办人王斌，以及唐宇啸、边振民、唐海珍、黄桢峰、吴军六人通过ZSFH Limited持有子公司20%股份，六人再分别通过6家子公司，合计持有子公司80%股权，三七互娱旗下的安徽尚趣玩通过创世破晓（香港）拥有子公司20%股权。

浩然贾楚航此次IPO募集资金将用于两年内制做约180件音乐创作作品；用于两年内在市场上购买至少50首具有商业潜在价值的音乐创作作品；用来为计划在两年内承办的音乐会提供资金，巩固在音乐会行业的市场地位；用作一般营运资金。

据灼识进行咨询报告，我国音乐创作著作权行业的市场规模由2017年的约33亿元增加至2021年的约129亿元，复合年快速增长率约为41.1%，主要由于政府加强了著作权保护及兴起的我国数码串流平台成为了著作权的主要购买者。受到多元音乐创作传播渠道及音乐创作著作权需求不断增加的驱动，市场规模预期将维持高快速增长率并于2026年达到约325亿元，自2021年起的复合年快速增长率约为20.3%。

值得注意的是，在近期尝试登陆资本市场的文娱子公司中，和浩然贾楚航一样深度存取核心歌星的顶流概念股不是个例。背靠周杰伦的巨星传奇近期第三次递表联交所，旗下拥有王一博、孟美岐等流量歌星的乐华影视娱乐八年内三次冲击上市，但9月认购期满后宣布暂停IPO。

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责任编辑：李墨轩