“教人理财”的九方财富第三次递表，毛利率超80%，荐股合规性存疑

本文系基于公开资料编写，仅作为重要信息交流主要用途，不构成任何股权投资建议。

公司出品｜子公司研究所

文｜朱古力

乘胜追击，再而衰三而竭。

9月21日，蔡季襄社会财富第二次向联交所提交招股。保有超10万多名订阅使用者，和总收入近15亿的蔡季襄社会财富，为何暂时无法得到联交所的上市作供，蔡季襄社会财富的问题出在了哪里？

01、东开经股权投资理财总收入近15亿

有句话说，你不股权投资理财，财任凭你。近些年来，股权投资理财两字词受到重视。但众所周知，股权投资是一件有门槛的事情，这让东开经股权投资理财变成了一门生意。

许多子公司打着英语基础教育基础教育、股权投资人基础教育的幌子，明面上为大众输出许多金融知识，私底下却有收费项目鉴股等操作。QQ、抖音、快手等因特网的兴起，使许多没有股权投资顾问从业人员证照的人也利用东开经股权投资理财排钱，使英语基础教育基础教育这个消费市场良莠不齐。

蔡季襄社会财富也是一家有英语基础教育基础教育基因的子公司。根据招股，蔡季襄社会财富的销售业务分成3块，分别是新浪网中高档股权投资人基础教育服务项目、新浪网英语基础教育基础教育服务项目和重要信息服务软件服务项目，蔡季襄社会财富主要就透过为订阅使用者提供更多这三种服务项目实现增加收入。

蔡季襄社会财富从股权投资顾问交易所、官方财经新闻媒体等上游重要信息服务提供更多商处获得消费市场重要信息，经过文本团队进行制片人、主演、摄制至后制，最后将文本递送至QQ、博客、抖音、快手等渠道上。

截至2022年6月末，蔡季襄社会财富共保有84个SNS新闻媒体帐号(主要包括QQ公众号及博客帐号)、148个音频平台帐号(主要包括抖音及快手)和五个新浪网广播电台和音音频帐号，共有3390万多名关注者。

从主要就经营指标来看，蔡季襄社会财富的支撑点销售业务是新浪网中高档股权投资人基础教育服务项目。蔡季襄社会财富将主要就的科水狼锁定在30岁以内可股权投资金额在30万以内的个人股权投资人，透过提供更多预先录制新浪网专业课程、现场直播、消费市场快评、单对单股权投资顾问等方式为订阅使用者提供更多服务项目。

2019年至2021年及2022年上半年，新浪网中高档股权投资人基础教育服务项目的订阅使用者分别为13089人、32387人，38901人和21592人。收费项目女团可分成国际标准女团和中高档女团。其中，国际标准女团的均价为每三个月2.98多万元，中高档女团为每三个月6.98多万元或每三个月13.96多万元。

2021年，蔡季襄社会财富14.5亿收入中，新浪网中高档股权投资人基础教育服务项目收入为11.5亿，占比接近七成。

02、消费市场行情不景气订阅使用者下滑

近年来，蔡季襄社会财富的收入在稳步增长，从2019年的2.74亿增长至2021年的14.52亿。基本上以人工成本、软件成本为主的蔡季襄社会财富，利润率比较夸张。

2019年至2021年及2022年上半年，蔡季襄社会财富利润率分别为82.5%、89.7%、86.7%和89.3%。

高毛利下，近年来蔡季襄社会财富净利润随之水涨船高。2019年至2021年及2022年上半年，蔡季襄社会财富净利润分别为-5757万、8614万、2.32亿、2.2亿。不过，与近90%的利润率相比，蔡季襄社会财富的净利率只有20%左右。2022年上半年，蔡季襄社会财富净利率约为24%。

为了吸引使用者，蔡季襄社会财富的营销费用一点也不低。2019年至2021年及2022年上半年，蔡季襄社会财富销售费用分别为1.31亿、3.72亿、8.56亿、4.94亿。2022年上半年，子公司销售费用率高达54%，主要就是互联网的流量采买。

以抖音平台为例，官方号蔡季襄智投的粉丝为12.4万。不过，需要注意的是，蔡季襄社会财富在各个平台上推广时，更主要就为了旗下的股权投资顾问进行许多流量采买，以此增加曝光。

抖音平台上，一位蔡季襄云智投的股权投资顾问，粉丝量高达百万，远超官方帐号。尽管这位股权投资顾问每天收盘后进行一到两个小时的复盘现场直播，但流量采买在该股权投资顾问成为百万大V中起到的作用也不可忽视。

使用者订阅学习股权投资理财知识的主要就目的是为了赚钱。据新闻媒体公开报道，蔡季襄智投工作人员称，使用者订阅后，每周会分享2-3只左右内部案例个股，有明确的教学买卖点、仓位提示和每天的跟踪服务项目。

然而，根据过往的案例，个股推荐往往会涉及老鼠仓等问题，在这方面的把握上，恐怕只能靠使用者的鉴别能力和推荐者的良心。

2019年至2021年和2022年上半年，蔡季襄社会财富分别收到并处理1707、5849、19623和12060宗退款要求。退还金额分别为4500万、1.46亿、3.83亿和2.99亿，分别占所收款项总额的9.8%、12.5%、16.1%和22.4%。

2022年全球主要就国家的资本消费市场都不太景气，这也影响到了大众股权投资理财的意愿。2022年上半年，蔡季襄社会财富订阅使用者数为3.81万人，同比下滑43.8%。蔡季襄社会财富在《招股》中也表示，客户股权投资的盈利能力易受不可预测的消费市场波动及其他因素影响，无法保证盈利能力。

从蔡季襄社会财富的招股可以看出，东开经股权投资理财是门好生意。但对股权投资理财新人来说，往往容易因为金融知识不足，轻信许多股权投资顾问，最终不仅没赚到钱反而白交了不少学费。