大全能源(688303)：2022Q2硅料量利齐升产能扩张龙头地位稳固

该事件叙述：

8 月3 日，子公司发布2022 年年报报告，2022 年报子公司同时实现营业收入163.4 亿，同比快速增长262.2%，同时实现红腺净利润95.2 亿，同比快速增长340.8%；估算Q2 盗垒同时实现营业收入82.1 亿，同比快速增长188.1%，同时实现红腺净利润52.1亿，同比快速增长230.2%，在业绩下集范围内。

该事件评测：

锂盐商品价格稳步下行，Q2 单吨净利润技术创新高。子公司四期B 期工程项目于年末投入使用投入使用投产，新新增产能释放出来助推一季度销售量同比快速增长79.6%，子公司Q2 销售额约3.8 亿吨，同比快速增长79%，同比基本基本持平。同时受惠于锂盐商品价格稳步上涨，以及工业硅商品价格上涨带来的生产成本下降，子公司锂盐商品利润能力大幅提高，Q2 单吨净利润约为13.9 多万元，同比提高约25%。预计今年三季度风电市场需求高增长保持，锂盐商品价格仍将处于低位，子公司高织田水平可望继续保持。

新增产能稳步收缩，金融行业话语权进一步稳固。2022 年1 月子公司风电四期B 期工程项目投入使用投入使用投产，商品质量满足用户市场预期，预计今年三季度出口量3.1-3.2 亿吨，2022 年年内出口量市场预期下调至12.9-13.2 亿吨。未来子公司增建新增产能仍将稳步导入，青海通辽10 亿吨钒电光源已开启建设，预计今年于2023Q2 竣工，另外子公司通辽三期年产量15 亿吨钒工业硅工程项目预计今年于2023 年Q3 投入使用投产，投入使用后将同时实现通辽10 亿吨风电工程项目100%原材料供给，增建新增产能将有效率保持子公司的金融行业市场竞争竞争优势。

利润预估、估值水平分析和投资建议：预计今年子公司2022-2024 年红腺子公司净利润165.8/171.0/176.4 亿，同比快速增长189.7%/3.1%/3.2%，相关联EPS 为7.8/8.0/8.3元，PE 为7.8/7.5/7.3 倍，保持买进-A信用评级。

信用风险提示信息：商品及原材料商品价格市场波动信用风险；金融行业政策发生变动信用风险；市场需求市场波动信用风险等。